优先股和普通股的区别是什么（正面大赢，反面小赢）

一、大师的本手与妙手

巴菲特曾经在2002年的年报中说：在投资股票时，我们预期每一笔投资都会成功，在我们经营伯克希尔的38年中，投资获利的个案和投资亏损的个案比例约为100:1。

虽然巴菲特也在投资中犯过一些错误，但是不可否认的是，拉开足够长的时间线，我们复盘他的投资决策时可以发现，在他所有的投资决策中，犯错的比例是极低的。

这才是巴菲特区别于其他的投资人，也是他真正厉害的地方：厉害在几乎不犯错！

段永平也在他的博客中说到：高手和其他选手的差别就在错误率低，而不是能打出多少好球来（2011年）。

很多人都是以追求“妙手”为目标，以追求打出“一个两个好球”为目标，所以很多时候就变成了追求1/100成功率的赌性思维。

高手追求的是稳定的下好每一步“本手”为目标，以追求“尽量不打出烂球”为目标。最后就形成了在99/100成功率的基础上，总有那么一两步棋或者一两个球变成“妙手”或“好球”的胜率思维。

二、从投资高盛案例看巴菲特的胜率思维：正面大赢，反面小赢

在2008年全球金融危机爆发时，高盛股价大跌。

巴菲特斥资50亿美元，以“优先股+认股权证”的方式投资高盛。

在获得股息率为10%的优先股（每年可5亿美元的利息），同时还获得今后5年内任意时间（美式期权）购入50亿美元高盛普通股的认购期权，行权价格为每股115美元。

优先股和普通股的区别在于：优先股有固定的股利，而且优先享有股利分配，但是优先股不具备普通股的其他权利，如分红、投票权等。

这批期权2013年10月1日到期，到期时高盛的股价是160美元左右，高于行权价格39%，巴菲特在到期日才对所有的期权行权，总共获利19.5亿美元。

通过这个案例，我们要思考的是，为什么巴菲特一直能赢，他的胜率思维到底是什么？

首先，巴菲特拿的是高盛的优先股，固定股息达到10%，普通股就算跌个50%，认股权证一文不值，他的收益也是有保底的，只要高盛还在，最低十年也能收回所有的本金。

其次，因为他对美国经济的了解，巴菲特认为在2008年那个时间点，高盛当时的股价是“值得投资”的。如果高盛能够走出次贷危机，恢复元气，巴菲特在固定股息的基础上还可以获得高额的行权收益。

撇开投资收益，巴菲特这次投资的逻辑和思路才是我们应该理解和学习的核心之一。

“正面”投资成功：每年5%的固定优先分配的股息加上高盛走出危机后的高额的行权收益。

“反面”投资失败：每年5%的固定优先分配股息，以及高盛承诺的回购协议。

“正面大赢，反面小赢”，这就是巴菲特的胜率思维，也是他长期保持胜率的关键之一。

巴菲特总是设计的双赢投资，例如:让她女儿减肥，减了奖励，他可以得到苗条的女儿，如果又反弹了，那就让女儿吐出来。

反观那些投资失败的案例，包括生活中的各种失误，其实我们用这个角度去观察，我们的设计与巴菲特恰恰相反——正面小赢，反面大输。

所以，每次做决策时，思考一下。我们的这个决策是“正面大赢，反面小赢”还是“正面小赢，反面大输”呢？

三、运气的本质是概率思维

芒格也曾将胜率和赔率融于价值投资的阐述中。他说，“对我们来说，投资等于出去赌马，我们要寻找一匹获胜几率是二分之一、赔率是一赔三的马。你要寻找的是标错赔率的赌局，这就是投资的本质。你必须拥有足够多的知识，才能知道赌局的赔率是不是标错了，这就是价值投资。

我们要搞清楚什么是思考的逻辑，什么是思考的结果。

我们为何要读这些案例，因为我们要学的是巴菲特思考的逻辑。在正确的逻辑之上，巴菲特的错误只是概率上的错误而已。

再烂的球手也有打好球的时候，再好的球手也有打烂球的时候。我们要学的是好球手是怎么打球的。

当我们抛开迷雾，去思考所谓的运气，其实会发现，运气的本质就是概率思维。

下好每一步的“本手”，保持稳定长期的正向发挥，在99%正向的结果之上，总有一两个“妙手”，也就是我们所说的“运气”。